钢价暴涨或将打破钢市平衡

近几天，以钢铁和铁矿石为代表的黑色系集体疯涨，着实给了业内一场“惊喜”。

先是上周五（3月4日）夜盘，螺纹钢主力1605合约上涨4.96%，涨停；热轧卷板主力1605合约上涨4.98%，涨停；铁矿石主力1605合约上涨4.90%，涨停；焦炭、焦煤期货主力合约也出现涨停。到了上周六（3月5日），现货市场立刻做出反应，唐山普方坯在3月5日和3月6日累计大幅拉涨230元/吨至2030元/吨，涨幅达13%。本周一(3月7日)，在期螺和钢坯双双大涨的拉动下，螺纹钢现货价格大幅拉涨，多数市场的贸易商报价跳涨230元/吨~350元/吨，很多钢厂单日上调3~4次报价。同时，铁矿石价格也不甘落后。3月7日，中国铁矿石价格指数显示，62%直接进口铁矿石价格大幅上涨8.7美元/吨，直接跳上60美元/吨关口，单日涨幅达到惊人的16.69%。

在价格暴涨的背后，是基本面改善，还是预期刺激，抑或是市场心态失衡？事实证明，钢铁行业羸弱的供需关系很难撑起这样疯狂的反弹，而本轮暴涨之后将是市场供给量的大幅增长，此前钢市积累的供给面修复红利恐将成空。

钢价暴涨原因是短期供需关系修复

从去年12月份起，钢材价格进入了一轮稳健的反弹周期，从去年12月中旬到今年2月底，上海市场ф2mmHRB400螺纹钢价格累计上涨了8.65%，涨幅虽然不大，但是持续而稳健。究其原因，主要是短期供给面受限导致的供需关系修复。

首先，全行业的产能释放处于相对低点。

去年11月份和12月份，钢铁行业经历了全行业大规模亏损，亏损额分别高达186亿元和224亿元，销售利润率分别为-8.22%和-8.95%。在亏损的倒逼下，钢铁企业限产力度加大。从去年12月份至今，全国粗钢日均产量始终维持在200万吨之下，全国163家钢厂的高炉开工率也维持在75%以下。据《中国冶金报》记者了解，多数大中型钢铁企业均下调了今年的计划产量，比例在5%～15%。在此背景下，今年1月份，全国粗钢产量同比大幅下降7.8%，是金融危机之后最大跌幅，体现出市场资源供给量的明显下降。

其次，经历了3年的去库存周期，钢材社会库存正处于历史低点。

库存持续低位运行且增速较慢，也体现出这种供需关系的改善。今年，钢材社会库存的最低点出现在1月初，比去年晚了近1个月，而在此之后库存增速明显低于去年，库存增幅也明显小于去年。截至上周末，钢材库存已连续7周增长，累计增幅47.3%，而去年同期的累计增幅已经达到67.7%。绝对值方面，今年钢材库存量更是比去年同期低了20.64%，这是自2009年以来的最低水平。

当然，供给侧的情况也随着市场的变化而小幅调整。1月底，随着螺纹钢、冷轧卷板等品种的盈利水平逐渐回升，部分限产钢厂开始逐渐放量，一些关停高炉的企业也开始酝酿复产。这也导致了2月份粗钢旬度日均产量和高炉开工率的明显回升。但整体来看，在前期巨幅亏损和资金紧张的背景下，钢厂复产整体上较为谨慎和克制，放量生产的情况并未出现。

因此，在这次暴涨之前，钢价逐渐回升，是供给侧短期收缩驱动的供需关系改善所造成的，是合理的、有支撑的回升。

钢价暴涨缺乏持续且有力支撑

在短短两天内，原本在平衡中稳健向好的钢市经历了一场暴涨。但深入分析之后，不难发现本轮钢价暴涨缺乏持续且有力的支撑。

政府工作报告虽然提出了6.5%～7%的GDP增速、3%的赤字率、5000亿元的中央基建投资、8000亿元的铁路投资和1.65万亿元的公路投资，以及20项重大水利工程建设的目标，但从整体上看，政府对投资仍然保持着克制的态度，这些措施也并未超出此前的预期。

此外，市场对两会和经济的最大预期在于对房地产行业的刺激。当前，多地房地产市场确实正处于宽松的政策之下，出现成交火爆的现象。但是，上一轮房地产泡沫引发的供应过剩影响还未消褪，库存至今仍未完全消化。有此先例，国家对于房地产行业的刺激更多地体现在消费层面，在投资方面则并未出台强力刺激的政策。对于房地产行业，两会热议的内容也是避免短期刺激和如何去库存。

这些都让这次钢价暴涨显得缺乏支撑。事实也正是如此，这场始于期货市场的暴涨和两会传递出的正面利好结合后，传导到现货市场时却并非众望所归。本周一早盘，虽然部分企业和贸易商选择拉涨，但多数钢厂和贸易商并未马上跟进，而是采取了观望态度，也显示出其对背后支撑因素缺失的担忧。直到市场涨势已成，多数企业才追加涨价。很多企业在1天内多次调整销售价格，才勉强跟上了疯狂的涨价节奏。此外，3月7日当天成交量虽然同步增长，但主要是处于春节后需求恢复的增长区间，以及在买涨不买跌心态下的恐慌性采购，需求火爆的现象并未出现。

在这轮钢价暴涨中，起到决定性作用的是市场对前期超跌的报复和对房地产刺激红利的预期，这种背景下的市场心态已经让人嗅出了2009年的味道。不同的是，这次并没有几十万亿元的刺激性投入来拉动低迷的需求。

本轮涨价或将打破钢市短期羸弱的平衡

可以说，这次钢价暴涨背后的实际支撑，是对供给侧继续收紧的预期。

上周《唐山世界园艺博览会环境质量保证措施(草案)》下发，限产措施相对严格，是诱发本轮钢价暴涨的原因之一。园博会期间，钢厂限产50%的天数就达36天，另外，还要根据天气情况实施不同的大气预警措施，导致市场对于短期资源供应减量的预期较强。再加上唐山本地耗钢产业发展较快、钢材出口形势也较好，唐山本地市场价格拥有一定的上涨基础。

然而，需求侧的情况并没有明显好转。钢协统计数据显示，1月～2月份国内钢材市场表观消费量并没有出现明显增长，下游实际需求也未有明显释放。虽然春节前后市场迎来了一波补库需求，以及随着天气转暖，终端采购量将逐渐释放，但从目前的项目开工情况来看，需求释放的幅度仍然有限，并未超出正常的季节性变化。

但是，原本向好的供应形势却在这次涨价之后变了“味道”。钢价暴涨的必然结果是供应放量。无论是之前仅采取压低产量等措施的钢厂，还是已经停产部分高炉的钢厂，在这轮疯狂的涨价和盈利改善的驱使下，选择快速复产放量都是大概率事件。尤其是河北省内一些盈利不错、维持生产的民营钢铁企业，多数将满负荷生产。

《中国冶金报》记者了解到，不少钢厂都从3月份起提高了计划产量，尤其是螺纹钢生产企业，3月份计划产量环比大幅增长17%以上。而在这次钢价暴涨之后，很多企业将进一步加大产能释放力度，钢市原本羸弱的供需平衡将被打破。

综合来看，本轮钢价暴涨后的市场走势将主要取决于唐山地区企业的限产力度和全国去产能的力度能否对冲涨价引发的钢厂复产力度。钢价停止上涨甚至转而下滑将是大概率事件。

供需关系决定了钢市还未开启大幅上涨周期

短期利好出尽，钢市长期走势主要取决于需求释放的力度和钢铁行业去产能的进度。

从政府工作报告公布的数据来看，需求侧的管理不存在出现大规模刺激的可能。6.5%~7%的GDP增速低于去年；预算赤字率目标3%，虽然高于去年预期，但明显低于去年实际完成数（约3.4%）；铁路投资8000亿元，与去年同期持平；只有中央基建投资的5000亿元小幅超过了去年目标值（4776亿元）。综合来看，需求方面不太可能超出此前行业的预期，需求稳定下滑的态势不太可能改变。

而供给侧去产能能否从根本上改善供需关系，还面临着较大的不确定性。此前，国家公布“十三五”期间化解钢铁过剩产能的目标为1.5亿吨。据了解，前3年将作为重点，完成此指标的70%（约1.05亿吨），平均每年完成化解过剩产能任务3500万吨。这一数字仅占全国钢铁产能的3%左右，远小于目前钢铁企业限产减产的力度，完成任务的压力并不大。但即便如期完成去产能任务，对于动态调整中的钢材市场而言，也不意味着供给量的下降，更多意味着存活企业的产能利用率上升。相对于全国8亿吨钢产量和12亿吨粗钢产能，通过去产能改善供需关系的道路仍很长远。

因此，这轮钢价暴涨破坏了原本稳定向好的供给侧调整趋势，破坏了原本羸弱的供需平衡。实际上，在长期需求稳定下滑和钢铁行业去产能进展缓慢的大背景下，钢市还不具备开启大幅上涨周期的条件。