发改委批复42个城市轨道交通规划

  国家发展改革委于2016年8月23日(周二)上午9:30召开新闻发布会，介绍充分发挥重大工程项目牵引作用，推动“十三五”规划《纲要》全面实施有关情况。

    发改委表示，创新民间投资的参与方式。适合购买服务的，就尽可能通过购买服务，发挥社会资本的作用；适合通过PPP的，就通过PPP的模式，广泛吸引社会投资。“十三五”规划纲要中，城市轨道交通建设是很重要的方面，提出要建设三千公里的轨道交通，这是巨大的市场。各地对吸引社会投资、民间投资参与已经有了很好的实践。最近我们要专门召开会议，请各地来介绍怎么样吸引社会资本投资，复制推广相关经验。现在已经有42个城市批复轨道交通的规划，还要创造更多的方式，使得社会资本能够便捷、顺畅地进入到重大工程项目中来。这方面一定要给民间投资有个明确的可预期的市场环境。随着这165项重大工程项目的实施，一定会有大批的民间资本充分有效发挥积极作用。

    相关概念股：

    神州高铁：轨道交通运维服务平台型企业

    轨道交通运营维护服务龙头：公司2014年起，先后并购了三家轨道交通运维服务公司，新联铁、交大微联和武汉利德。实现机车、车辆、信号、线路、供电五大系统的运营维护产业布局。公司从装备系统制造商起步，逐步发展成为轨道交通运营安全、维护领域的系统化解决方案和综合数据服务提供商。公司业务遍布全国铁路局、主机厂、动车检修基地、大功率机车检修基地、机务段、车辆段、供电段、动车运用所、城市轨道交通。

    轨交后市场拉开大幕。目前我国铁路各类车辆保有量巨大，随着高铁将集中进入高级修周期以及维保自动化率的提升，后市场需求有望崛起。预计到2020年轨道交通后市场规模合计将达到1830亿元，其中运维检测市场空间约446亿元，维修保养市场空间约1384亿元。公司作为轨交运维领域的龙头企业，将实现确定性增长。

    信号系统：增量与存量市场齐头并进。交大微联是公司主要子公司，是轨道交通计算机联锁领域的领军企业，未来五年铁路和城轨新增市场空间达35亿，老旧设备存量改造市场空间44亿元。计算机联锁行业竞争格局相对稳定，预计公司能够获得平均的行业增长水平，信号系统业务能够稳定发展。

    “产业+资本”战略助公司快速扩张。轨道交通运营安全与维护过程中产生大量数据。公司凭借着在机车、车辆、供电、线路、信号五大系统的核心产品的数据采集能力，通过对现有数据的挖掘和分析，实现协同发展，增加数据服务模式，有望成为公司未来新的业务增长点。

    投资建议：铁路后市场空间巨大，预计2020年运维检测市场空间约446亿元。公司在“产业+资本”的双轮驱动下，利用公司在大数据上的优势，通过公司运维领域平台在产业内并购整合，持续扩大公司规模。

    估值：预计2016~2018年公司实现收入21.41亿、28.76亿和38.01亿，实现净利润6.07亿、6.58亿和8.79亿，对应EPS为0.22、0.24和0.32。但考虑到公司所在行业确定性强，以及公司在产业内具有极强的整合能力，给与“增持”评级，公司目标价13.0元。

    风险：轨交后市场发展不达预期的风险：公司并购后产业整合失败的风险

    佳都科技：安防和轨道交通业务快速发展，人脸识别等待爆发

    智能安防业务行业领先。佳都科技长期深耕智能安防领域，公司提供完善的产品和服务，拥多年的工程实践经验和多项专业化的业务资质，在智能安防业务上形成了一定的行业先发优势和核心竞争力。近两年来安防业务营收的年均复合增长率在40%左右，高于行业平均水平。公司建设了广东省级以及多个市级的安防平台。大平台的优势将提升公司的核心竞争力和业务持续发展的能力。近年来，国内国际安防需求持续高涨，且伴随着安防行业价值链转换，将给从事智能安防业务的公司带来新的发展机遇。

    智能轨道交通业务高速发展。“十三五”期间全国轨道交通建设进程提速，到“十三五”末全国轨道交通运行里程数将达到6000公里以上，比“十二五”末期增长65%以上。佳都科技通过内生发展和对外收购华之源信息工程有限公司股权，在智能轨道交通领域实现了地铁、城轨、有轨电车三大轨道交通市场全覆盖和轨道交通四大子领域的业务覆盖，产品线齐全，各项子业务之间协同促进。公司的轨道交通业务分布在广州、佛山、东莞等全国十五个城市，城市覆盖数量全国第一，形成了全国性的城市轨道交通业务分布。近两年来轨道交通业务保持着103.1%的年均复合增长率，未来有望继续保持高速增长。

    人脸识别技术有望突破。佳都科技通过自主研发、联合研发和外部收购云从科技公司股份等式进行多样化的智能化技术的研发和产业化，其中重点布局的是云从科技公司的人脸识别技术。云从科技的人脸识别算法具有建模速度快、准确率高、误报率低等优势，识别成功率在99.5%以上，在技术上具有国际领先地位。目前研发的多项产品进入了试点和应用阶段。公司通过将业务实践和先进人脸识别技术进行有机结合，能够极大促进智能安防业务的发展，并在未来迎来业绩新的增长点。

    盈利预测与投资评级：预计2016~2018年公司营业收入分别为34.07亿元、41.73亿元52.23亿元，归属于母公司净利润分别为2.08亿元、2.85亿元和3.92亿元，按最新股本15.30亿股计算每股收益分别为0.14元、0.19元和0.26元，最新股价对应PE分别为66倍、48倍和35倍。

    盈利预测及假设：佳都科技的智能安防业务的营业收入始终保持着稳定的增长速度，虽然近两年增长速度逐渐放缓，但是随着人脸识别技术的应用，预期未来仍然保持25%左右的增速。毛利率水平维持不变，保持在20%左右。

    由于发行股份及支付现金收购华之源剩余股权事项暂时还未完成，此次盈利预测对此没有考虑。

    估值与投资评级：按照公司现有股本(1，529，574，272股)，预计公司2016年、2017年、2018年的EPS分别为0.14、0.19、0.26元，对应2016年8月11日的收盘价(8.94元)的PE分别为66、48、35倍。而根据wind统计数据的一致预期，IT服务行业2016年和2017年的平均PE分别为98.60和60.11。

    英威腾：传统行业竞争加剧，轨道交通、新能源汽车行业静待突破

    英威腾中期业绩报告称，2016年上半年归属于母公司所有者的净利润为2773.56万元，较上年同期减55.23%；营业收入为5.65亿元，较上年同期增18.06%；基本每股收益为0.0373元，较上年同期减55.22%。公司对应16年的PE、PB分别为37、3.5。

    伺服、电动汽车电机控制器、UPS产品带动销售额增长。公司上半年营收5.65亿元同比增长18.06%，其中子公司上海英威腾工业技术有限公司(伺服产品)营收4262.6万元，同比增长25.2%；深圳市英威腾电动汽车驱动技术有限公司(电动汽车电机控制器等产品)营收3770.3万元，同比增长771.9%；深圳市英威腾电源有限公司(UPS电源产品)营收8545.5万元，同比增长28.9%。

    传统行业竞争加剧，导致综合毛利率下降；公司加大投入，短期费用率上升。公司原有核心产品变频器、伺服等下游均为制造业，竞争激励，上半年降价压力大，整体综合毛利率为40%，相比去年同期下降2.7个百分点，其中尤以电气传动行业压力最大。同时公司加大了销售力度和研发投入，股权激励在本期分摊的管理费用也较高，使得销售费用率、管理费用率都比同期增加了2个百分点以上，对净利润率产生了较大的影响。

    轨交牵引系统获得投标资格，期待有所突破。“十三五”城市轨道交通投资同比增长50%-70%，轨交牵引系统年均需求约百亿元。公司自主开发的轨交牵引系统经历了5年的研发投入于2015年底通过测试获得投标资格，今年上半年已经开始参与国内的地铁项目投标。广深项目在即，期待有所突破。

    新能源车领域业绩释放，加速产业布局。上半年新能源汽车领域的业绩增长主要来源于物流车电机控制器。8月4日，公司公告与控股子公司深圳市英威腾电动汽车驱动技术有限公司合资成立深圳市英威腾电动汽车驱动技术有限公司，开发车载充电设备、充电桩等相关产品和市场。

    轨交、新能源汽车领域的突破将提升公司估值。对应16年的PE、PB分别为37、3.5。